地方债发行提前启动 避免集中发行造成冲击

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信息时报讯 （记者 徐岚） 2016年的地方债发行时间表，远远要早于去年。2月15日，河北省定向发行350.13亿元地方债，较去年首支地方债发行时间提前了近3个月；2月18日，湖北省政府公开招标发行600亿元地方债。不过，与2015年地方债置换中标利率绝大多数落在投标区间下限不同的是，昨日招标完成的湖北省地方债中标利率全部位于投标区间偏上位置。分析人士表示，这或许预示今年地方债较大的供给压力将阻碍利率下行。

两省市已完成发行

湖北省财政厅公众网信息显示，昨日该省公开招标发行了600亿元地方债券，这四期债券期限分别为3年、5年、7年、10年，发行规模分别为180亿元、180亿元、180亿元、60亿元。四期债券均采用单一价格荷兰式招标方式，标的为利率，全场最高中标利率为当期债券票面利率，成为今年首批通过公开发行方式完成的地方政府债券。

而在春节后第二个工作日，河北省则打响了今年首批地方债发行的头炮。2月15日河北省财政厅公布，采用定向承销方式发行了总额350.13亿元的地方政府债，其中一般债229.41亿元、专项债120.72亿元，均为置换债券。

此外，中国债券信息网显示，目前已有多个省市展开了2016年政府债的发行工作，包括浙江、贵州等地在内的多省财政部门也于2月份开始组建政府债券公开发行承销团。

避免集中发行造成冲击

对比去年的地方债发行时间来看，今年要明显提前。2015年地方债发行闸门由江苏省开启，其政府首批债券于当年4月23日在北京公开招标发行，此后其他地方政府债券的发行才接踵而至。

今年地方债发行为何会提前启动？在业内人士看来，主要是为了平滑各季度地方债发行压力，避免集中发行对市场造成较大冲击。1月25日，财政部印发《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》。中债资信公用事业部高级分析师刘柱表示，通知对地方债的发行节奏做出了明确规定，要求各季度债券发行量应保持大致均衡，置换债券各季度规模要控制在全年发行规模的30%以内，并采取累计计算的方式，这是各地地方政府发行工作提前的主要原因。

宏源证券分析师陈磊也在接受信息时报记者采访时表达了类似看法，由于去年地方债发行启动时间较晚，前期空置了近四个月时间，以至于后续债券发行非常密集，去年6月和11月两个月份的发行量甚至超过7000亿元。在供给量过大的情况下，还出现了辽宁省政府债券流标的情况。“2015年地方政府债券总体规划发行额度为3.8亿，今年地方债任务比去年更重，预计规模甚至可能会超过5亿。为了不给后面的发行造成压力，地方政府应该都会提前启动发行。”此外，当前国债利率水平相对较低，地方政府也倾向于尽早发行以获得更低的资金成本，这意味着在一季度剩下的时间内，地方债供给压力加大。

供给压力或阻碍利率下行

不过，与2015年地方债置换中标利率绝大多数落在投标区间下限不同的是，已经完成发行的湖北、河北两省的地方债中标利率都要显著高于市场预期。

如湖北省公开招标发行的四期地方债，中标利率全部位于投标区间偏上位置；河北省定向发行的置换债券，其3年和5年期确定的票面年利率均较下限上浮14%，7年、10年期均较下限上浮13%。

对比之下，2015年江苏打响首批地方债置换头炮之时，中标利率远低于市场预测值，其3年、5年、7年、10年中标利率较前五个工作日国债收益率平均值仅分别上浮0.66%、0.74%、0.68%、0.61%。

陈磊表示，一般来说，率先发行的地方债定价将对后续发行起到引导作用。节后地方债务置换加速会带来供给增多，市场都在关注未来债券供给扩容的风险、市场资金能否充分消化地方债供给等等，这些压力都对利率下行形成阻碍。

在利率上行的背景下，市场对于地方债的关注点更多转向定价问题。招商银行表示，地方政府发行债券已成为地方政府唯一的融资模式，今年地方债发行提前启幕规模扩容几成定局，地方债券定价和估值体系亟待完善。财政部国库司副司长杨瑞金不久前表示，将继续推动地方政府、相关金融机构、中介机构按照市场化原则充分竞争，进一步提高地方债发行定价市场化水平。

(信息时报)