一边是四面楚歌一边是遥遥无期 是挂牌新三板还是排队IPO？

　　你可以去IPO排队等待三年上市;也可以先去新三板挂牌，等待新三板自身的发展，这可以利用进一步分层后带来的交易方式改变，或者等待A股注册制实施后，再“转板”去A股。

　　新三板企业面临很大的困扰，尤其是那些缺乏借壳上市的实力，可是又不甘心被上市公司全权控制的新三板企业来说。

　　当这些新三板企业一边听着新三板唱衰的四面楚歌;同时另一边排队IPO却遥遥无期，它们到底该何去何从，该做出何种选择呢?

　　对于这一困扰，新三板企业一定要先弄明白关键点：新三板能带来什么，以及会阻碍什么，如果选择IPO，那么会面临哪些风险?

　　▌新三板带来的利

　　我国正面临着资本市场多层次化，而新三板愈发成为资本市场的重要地基。

　　尤其是，新三板企业的注册制的运作方式是从第一天就顺延下来的，这些年获得了迅速发展。2016年12月19日，新三板第10000家企业挂牌，终于跨入家时代，标志着新三板市场成为世界最大的证券交易场所。

　　一个证券交易场所最起码要具备两点基本功能：

　　融资功能

　　交易功能

　　就目前情况来看，在融资功能方面，新三板的表现尚佳;然而新三板的交易功能还十分欠缺。

　　从细节上看，新三板的融资功能在一定作用上起到了替代B轮和C轮融资的功能。如果一家企业发展前景良好，那么挂牌新三板有利于更为方便去估值，以便吸引更多的融资。

　　新三板的融资功能就反衬的交易功能比较不理想。

　　据数据表明：2015年新三板市场的总交易量比2014年新三板市场的交易总能多达10倍的增长，然而，15年全年的交易量却不如牛市的A股1小时的交易量。2016年全年的交易量依然不够乐观。

　　如果再考虑扣除新三板市场中一些牛人公司，比如说商行、券商、大型PE和明星公司等等，余下公司的交易量就更不好看了。数据显示有超过一半的公司甚至一整年都没达成一笔交易。

　　因此，财富效应就随着交易功能的缺失而被淡化。

　　对于目前的新三板市场，更应该将其看作为一个"展示板"，把其主要功能展示在便利融资和替代私募上更合理。

　　当然，值得警惕的是最近新三板的监管，包括融资审批、募集资金监管等，有向主板靠拢的趋势。从成熟市场实践看，公司上市后的融资行为、并购行为是公司的自治事项，仅需满足公司自身审批程序和信息披露义务即可。如果新三板在这个问题上走偏，将会导致融资功能弱化。

　　▌新三板带来的弊

　　企业挂牌新三板，带来的诸多便利，诸如可以非常方面的“转板”至沪、深交易所上市，一直是极大的诱惑。但事实上，操作难度非常之大，甚至不可能。

　　原因包括两点：

　　巨大的“套利”空间让其不可行。目前新三板挂牌企业要成为A股上市，只能与其它企业一样，按照完全相同的程序排队接受证监会的审核。由于目前IPO排队企业众多、时间漫长，如果出现一条特殊的便捷通道，对原有IPO排队企业显然是不公平的。个人看来，除非A股实施注册制并且已经基本消化完存量排队企业，否则制度设计中的“转板”将不可能出现。

　　新三板成为A股的中转站也不符合股改公司对其的定位。新三板当然不是中国的纳斯达克，但可以说其象“几十年前的纳斯达克”或者说是“有成为纳斯达克的可能”。纳斯达克的发展史就是从一个“屌丝”场外市场发展成为一个多层次资本市场。在1975年，纳斯达克完成由OTC市场向交易所市场的转变;1982年进行了第一次分层，将49家最为活跃的股票划入高一层级的市场;2006年进行第二次分层，符合更高标准的1187家公司成为全球精选市场的第一批上市企业。以苹果公司为例，其在1980年挂牌纳斯达克市场，历经1982年、2006年二级分层后成为目前纳斯达克标志性的上市公司之一。

　　▌IPO排队的最大成本是什么

　　目前IPO排队企业的数量已经再创历史新高，甚至超过了作为上一轮高峰的2013年。当年，通过财务核查消化、劝退了一大批企业，后来又迎来牛市，通过加快发行速度的方式一度将排队企业的数量降至低位。大家甚至预期，随着注册制的实施，这一问题将不再存在。但后来的股灾让这一切戛然而止。

　　以目前的审核速度，如果不是新疆、西藏等享受特殊通道政策的企业或者能够适用新的扶贫不排队政策，从申请材料受理到上会通过，两年时间算是比较顺利的。如果加上排队等待发行批文的时间及其它因素，一个企业花费三年的排队等待时间也是正常现象。

　　需要提醒注意的是，三年的等待时间并不是IPO排队的最大成本。IPO排队最大的成本其实是丧失发展机会与发展手段的机会成本。因为按照现行规则，在审核期间内，发行人的股权结构原则上不能发生变化(换言之即是不可能在此期间进行股权融资)、业务不能发生重大变化(除了行业不能变之外，更麻烦的是不允许进行并购重组。超过现有规模20%以上的并购重组就可能要求你等待更长的时间)。这其实才是IPO排队三年最大的成本与风险。

　　▌决定新三板挂牌还是IPO排队最大的考虑因素

　　如果能弄明白上面三个问题，挂牌新三板还是IPO排队的问题就容易回答一些了。

　　如果你的企业的行业状况、商业模式、发展阶段等因素，决定了其在当前的发展阶段没有大的融资需求或者可以通过债务融资可以解决，不需要通过并购重组等手段来壮大自己，那么两个选择都是可行的。你可以去IPO排队等待三年上市;也可以先去新三板挂牌，等待新三板自身的发展，这可以利用进一步分层后带来的交易方式改变，或者等待A股注册制实施后，再“转板”去A股。

　　如果你的企业的行业状况、商业模式、发展阶段等因素，决定了其迫切需要股权融资、需要通过并购壮大自己，那么去IPO排队可能就不是一个好的选择。

　　总结一下，是新三板挂牌还是去IPO排队，首先取决于企业的行业状况、商业模式和融资需求。